弱市基金重仓最看好医药股

　　钱钧

　　钱钧毕业于南京大学国际工商管理学院，持有南京大学工商管理硕士学位，具有7年的证券从业经验及5年的证券从业资格。于2007年1月加入光大保德信，主要负责钢铁、有色、造纸等行业的研究工作。

　　在加入光大保德信之前，钱钧曾在联合证券及西部证券分别担任高级研究员及投资经理助理，负责制造业、电子业、有色、钢铁、电子等行业的研究分析工作；在从事证券业之前，钱钧从事金属材料研究工作及通信制造业的管理工作，在金属材料及电子行业具有丰富的实践经验。

　　钱钧现任光大保德信基金管理有限公司投资研究部高级研究员，同时担任新增长基金基金经理。

　　钱钧表示，光大保德信是高仓位基金，短期的市场大跌让这支基金承受很多压力。而当市场出现反弹或反转时，表现则大为不同。近期，市场稍微回暖一些，光大保德信基金净值增长率的周排名、月排名就比较靠前，充分证明了他们的投资策略。

　　东方早报理财一周记者/梅聪

　　钱钧执掌下的光大保德信新增长基金坚持弱市高仓位操作策略，取得了较令人满意的投资回报收益。在加入光大保德信之前，钱钧先生曾在联合证券及西部证券分别担任高级研究员和投资经理助理等职务。钱钧先生还从事过金属材料研究工作及通信制造业的管理工作，在金属材料及电子行业具有丰富的实践经验。这一切，如今都为钱钧先生颇为独特的操作策略奠定了良好的基础。

　　作为光大保德信新增长基金基金经理，钱钧先生的基金格言是：“细分行业，精挑个股，长期投资，与公司共同成长。”带着基民们所关心的问题，理财一周记者专访了光大保德信新增长基金基金经理钱钧先生。

　　为什么一直重仓

　　理财一周：在现在的基金产品中，请您从产品设计的角度谈谈您所管理的光大保德信新增长基金有什么亮点，或者说独到之处。

　　钱钧：当初我们光大保德信新增长基金的产品设计角度主要是将在产业当中有新的增长模式，在整个国民经济的生活中属于新的产业，具有新兴成长性机会的公司作为我们重点投资对象。

　　另外从我个人的角度来说，我过去的经历也有一个特点。我从事过的工作涉及到电子、传媒、通讯等，对新的赢利模式很感兴趣，并且有一定研究。同时，对周期性行业如能源、材料、金属等也有一定研究。这些构成了光大保德信新增长基金的一些特色。

　　关于光大保德信新增长的特点，我认为大致可以分两个方面来讲：第一，把握未来中国经济增长的脉搏，明确提出针对国家未来经济增长方式转变、产业结构调整和升级的企业是该基金的投资方向；第二，所投资的对象为上述行业中具有核心竞争力、公司治理结构完善、长期盈利能力看好的公司，或者是在产业当中有新的增长模式，具有成长性机会的公司。

　　补充一句，我们所倡导的投资方向和投资理念符合目前国家经济转型的方向，即主要投资于符合新增长模式且具有长期发展潜力的上市公司。

　　理财一周：截至7月19日，您所管理的光大保德信新增长基金业绩净值增长率为-35.36%，略低于市场股票型基金平均净值增长率-34.71%水平；另外从2季报来看，你们的仓位依旧在84%，高于同类基金仓位。您是否认为仓位重，是造成基金到目前为止市场排名表现一般的原因吗？

　　钱钧：我们仓位一直相对较高，因为从长期来看，中国宏观经济在降温减速的过程中，一些不健康问题会得到解决，并且努力逐步化解原油价格高涨等带来的输入型通货膨胀，保持一个稳定的经济增长，在这样的宏观背景下，我们会在股市上努力发掘一些成本控制能力强和成本转移能力强的优质公司，来追求稳健的增长。

　　增持航运券商

　　理财一周：我们从2季度报表中发现，光大保德信新增长基金1季度和2季度的十大重仓股变化不大，只替换了两家，其中一个是通信类的中兴通讯，另外一个是方大碳素。能否分析一下换股的理由。

　　钱钧：确实我们重仓股变化不大。通讯行业实际上特点很明显，基本不受宏观经济的影响，同时，3G牌照的发放，有利于上市公司的发展。第二个是铁矿石，对这样一些原材料行业，尽管宏观经济调控会涉及原材料行业，但是，铁矿石行业在一定程度上有许多因素决定了它业绩增长的持续性，所以我们选择了通讯和矿产。

　　理财一周：光大保德信新增长基金上半年增持了第一、第二重仓股中国远洋、中信证券，对此，您是怎么考虑的呢？

　　钱钧：从行业性方面来讲，我们重配了航运类企业，虽然这个行业有一定的周期性，但是，经济全球化，特别是对大众原材料的特殊需求而导致的航运发展、航运距离的增加，这些都是我们所看好的。另外，相对来讲，目前它们的估值偏低，股价很便宜。同样可以理解，券商类的一些龙头企业，目前总市值也较低了，估值偏低。所以我们在弱市中还进行了一些增持。

　　理财一周：从2季度报表看，您所管理的光大保德信新增长基金金融股的比例较1季度变化不大，仍有21.87%的比重，那您是否继续看好金融股的后市？

　　钱钧：金融股的比例较1季度变化不大。我觉得目前金融股是严重被低估的一个行业。大家不看好的理由是：(1)金融股与宏观经济关系密切相关，一旦经济走不好业绩会受影响。(2)现在房地产下跌，出口企业增速下降等可能会导致投资者对以银行为代表的金融企业的资产质量的担心，所以目前市场上对金融股比较恐慌。但实际上我们认为，国内的房地产贷款与国外还是有很大不同，国外的房地产贷款风险是完全暴露的，不需要首付也不需要抵押。另外，国内出口企业还不会大规模破产，因此，不必对金融企业的资产质量过于担心。同时，金融行业目前来看已经度过了最让人担心的滞胀时期，未来货币紧缩的担心将逐步消散，投资者将逐步恢复对金融行业投资的信心。随着金融股业绩的成长，它的估值会进一步体现出优势。

　　理财一周：在当前的大势下，您最看好的行业有哪些？

　　钱钧：行业很多，医药是我们看好的，另外还有传媒、电力设备、软件、航运包括金融地产。其中金融、地产，我们觉得它们的估值已很低了。看好行业的说法其实包括两个角度。第一个角度是这个行业我们认为未来表现确实会很好，第二个角度是这个行业现在虽然不好，但是它的估值已是很合理了或者是被低估了，它的价格可能会再度得到修正。这是我们对行业看好的理解。

　　这些行业我们都有投资，如医药，我们依据中国人口年龄的变化趋势推断医药费用会逐步增加。医药的成长性、成长特征意味着它不会受经济周期太大的影响。即使经济周期不好的情况下，医药也是会有好的表现。

　　化工我们也是很看好的，现在全球能源紧张，石油价格高涨，寻找替代能源是个方向。以煤油、太阳能为代表的很多都是与化工有关联。又如钾肥、尿素等也是需要化工的。

　　电力设备也是如此，国家电网、铁路，这些年来也是需要国家大力投资的，而且，在经济出现问题时，国家会用财政来投资。还有一类行业，比如软件或是传媒行业，它的特点是轻资产。软件行业的应用面很宽，具有很好的抗周期性，同时，它不需要很多固定资产，不存在很多折旧负担。

　　另外，目前大家对于金融、房地产、钢铁有色等的争论开始多了起来，为什么，就是因为目前的股价已经经历了大幅度的下跌，一些公司的估值可能的确被低估了，从长期角度来说，投资这些公司的价值开始显现。

　　理财一周：奥运会马上要举行了，之前很多人问是否奥运会时会有大行情，您认为后奥运效应会对股市有何影响。

　　钱钧：我们整理了各国在举办奥运会前后股市的变动，总体来说，我们认为后奥运对中国不会有太大影响，也许一些个股或是不太引人关注的行业，如旅游等会有一定影响，但是系统性的影响我觉得不大。

　　理财一周：关于近期上市公司中报陆续出台，您认为哪些行业中更易产生中报行情投资机会？

　　钱钧：从中报的业绩披露来看，金融、钢铁、化工、医药、软件、航运、煤炭、房地产表现都不错。不排除会有一些中报行情的可能性。

　　理财一周：另外，您觉得今年上市公司的业绩增长，存在哪些不确定？哪些又是确定的？

　　钱钧：从行业层面来说，银行、煤炭、零售等行业的增长还是比较确定的，但制造业特别是机械、汽车，石油、电力等行业麻烦比较大一些，而钢铁、房地产等行业全年来看很可能出现前高后低的现象。从资产来看，轻资产类的金融服务、软件、通信等行业以及没有受到价格管制的资源类企业如煤炭、化工、医药等行业仍将会有不错的表现，而重资产的制造业以及受到价格管制比较严重的石油化工、电力等行业表现将会比较差。

　　二季度仍高仓位

　　理财一周：您认为当前哪些因素可能会制约股市上涨？

　　钱钧：第一还是宏观经济面和货币政策，其次是油价和外围次贷风波以及欧洲可能出现的经济衰退，第三才是国内股市中现在存在的问题，比如大小非、流动性陷阱等问题。

　　理财一周：近期有媒体报道证监会表示：将每月在网站公布大小非减持情况。您是怎么判断这条信息的？

　　钱钧：大小非应是中国证券市场向规范化走出的一小步，还不能算是一大步。相比之下，国外对大小非减持的要求要严格得多。比如像微软的比尔·盖茨，如果要卖他的股票的话，他每天能卖的股份是很少的，而且需要事先披露，因此，他的卖出行为对市场的影响很小，而他持有的股票是以亿计。未来，随着大小非更多细节的出台，可能会更好些。

　　理财一周：面对2008年3季度以至整个下半年请谈谈您的投资策略。

　　钱钧：下半年区间震荡的可能性比较大些。反弹多了自然就下来了，下跌多了自然也会上去。我们还是坚持找好的股票，作长期投资。3季度我们仍将继续维持相对较高的仓位，力争通过寻找好的投资标的，努力适应震荡市的操作策略。

　　理财一周：从您的履历来看您一直致力于从事投资研究分析，对于投资能否谈谈您的体会，请用一句简短的话语，来总结一下您多年的投资心得。

　　钱钧：长期投资，快乐生活，投资只是我生活中的一部分。不要因为那一时的涨跌，影响自己的情绪和正常生活。